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财报前瞻 | 核心电商快速复苏,阿里业绩或超预期?

2020-08-20 16:13:01 来源:互联网

本文精编自广发证券《阿里巴巴FY1Q21前瞻:恢复有力》、中金《阿里巴巴FY20年报解读:用户消费数据持续稳健》

摘要:阿里将于本周四公布2021财年一季度业绩(即FY1Q21)。受年初疫情扰动,2020财年第四季度(FY4Q20)阿里核心商业一定影响,不过疫情下用户仍有快速增长,整体表现稳健。展望FY1Q21,机构预期阿里季度营收有望超预期,理由是疫情控制后行业整体线上销售表现强劲,阿里中国核心电商业务收入将大幅反弹。

一、FY4Q20回顾:核心商业受疫情影响,但用户仍较快增长

2020财年第四季度,阿里实现营收1143亿元,同比+22%,超市场预期6.8%;实现non-GAAP净利润222.87亿元,同比+11%,略低于一致预期。

阿里FY4Q20营收、利润增速均大幅下滑,原因是核心电商业务在疫情期间受到抑制,比如中国核心电商业务收入(广告及佣金收入)为454.1亿元,同比增长仅1.1%。同时收入结构变化,低毛利率盒马等新兴业务占比提升,致毛利率下降。

新零售业务(国内核心商务其他业务)本季度收入同比增长88.4%至255.0亿元,为疫情收益板块之一。

除电商业务较疲软外,阿里云等其他业务仍保持快速成长。其中,云计算业务同比增长58.1%至122.2亿元,文娱业务同比+4.8%至59.4亿元,创新业务及其他收入同比+89.6%至22.9亿元。

虽然业绩增速出现下滑,但本季度用户仍有快速增长。

本季度阿里国内电商业务移动端MAU同比+17.3%至8.46亿,环比+2400万(vs.1Q19净增量2200万),年化活跃买家同比+11.0%至7.26亿,环比+1500万(vs. 1Q19净增量1800万)。用户的快速增长带动平台成交额,阿里淘宝天猫全财年成交额达 6.6万亿元,同比增长15.1%。同拼多多、京东一样,阿里也受益于低线城市用户涌入契机,不断拓宽用户天花板上限,同时淘宝直播持续出圈,拉动用户粘性与复购。

二、FY1Q21前瞻:核心电商快速复苏,营收超预期

市场目前对阿里财报展望较为乐观。

中金预计,阿里FY1Q21营收有望同比增长31%至1505亿元人民币,高于市场一致预期2%。其中,中国核心电商业务收入(广告和佣金收入)有望同比增长19%至703亿元,增速远高于上季度的+1.1%.

不过,考虑大促节日平台优惠幅度较往年更大、且创新业务(如钉钉)相关亏损随使用量增加,因此利润率压力可能延续。

广发证券同样预期国内电商业务恢复有力,理由包括:

1)统计局数据,2020年6月实物商品网上零售额累计同比+14.3%(推算单Q2同比增速约21.5%);

2)4-6月手机淘宝APP DAU同比增长5182/7314/4421万,「618」大促活动或提高消费者下单意愿;

3)为抵消线下渠道销售的疲弱表现,多数商户愿意增加线上渠道的营销预算。

目前京东已披露2020Q2财报,用户、业绩增长均相当强劲,反应了行业快速复苏。阿里巴巴作为电商龙头,预计也将迎来有力恢复。

盈利预测

根据彭博一致预期,阿里二季度营收约1480.6亿元,同比增长28.8%%;经调整净利润361.6亿元。

目前21位分析师给予阿里「买入」评级,1位分析师建议持有,最新目标价286.38港元,当前最新价为255.40港元。

编辑/gary

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